开端：鹰眼财报

　　宁波破费者朱女士走进植物医师门店，本想体验“峻岭植物洁白好意思肌”的照顾处事，却在产物使用背面部红肿。门店伴计淡定呈文这是“平时排毒反应”，隔断退款。屡次交涉无果后，朱女士最终通过法院团结才拿到50%补偿。

　　这一幕在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上并非个例。向上400条投诉，指向产物过敏、强制破费、积分清零等问题，撕开了这家堪称“中国单品牌化妆品店第别称”企业的丽都外套。

　　而此刻，植物医师正带着“4500家门店、1400万会员”的耀目光环，向深交所主板发起IPO冲刺。

　　01 事迹停滞：21亿营收背后的增长困局

　　植物医师的财务报表呈现出一幅诡异的画面：2022年21.17亿元，2023年21.51亿元，2024年21.56亿元——相连三年营收确切故步自封。2024年相较2023年仅微增500万元，增长率不及0.3%。

　　横向对比更显莫名。同期林清轩营收从7.59亿港元跃升至13.28亿港元，贝泰妮从50.14亿元增长至57.36亿元，欧舒丹从164.28亿港元飙升至234.42亿港元。当竞争敌手以“亿”为单元决骤时，植物医师却深陷增长泥潭。

　　关店潮成为渠谈萎缩的详实信号。2024年，植物医师演出“开店508家、关店802家”的奇幻戏码，净减少294家门店，清一色是加盟店。经销商数目从2022年头的3999家缩减至2024年末的3830家，三年净流失169家。

　　公司解说为“优化低效门店”，但关店数目远超开店数目，暴显现单店盈利才能坍塌的骄慢履行。

　　02 加盟帝国：失控的渠谈与坍塌的信誉

　　植物医师构建了一个庞大的线下王国。规则2024年末，4328家门店遍布世界，其中加盟店占比高达88.5%（3830家），孝敬超63%营收。这种轻金钱加盟模式早期建树了界限传闻，如今却成为品牌信誉的“绞索”。

　　处罚风暴席卷世界。讲述期内，植物医师及子公司在9个省（市）累计受到17次行政处罚，犯警事项琳琅满目：差错宣传、价钱讹诈、众人卫生许可缺失、消防安全隐患、税务申报精炼。

　　湖北赤壁加盟店公然销售含禁用好意思白因素“苯乙基间苯二酚”的化妆品，公司早在2021年12月开动调回，但该店收到呈文后竟持续销售犯禁品，最终被罚没9.1万元。四川渠县门店差错宣传“国礼”属性被罚0.5万元。（详见招股书申报稿P253-P257）

　　更令东谈主战栗的是基础合规的溃逃。规则2025年5月31日，植物医师32家直营门店仍未赢得卫生许可证。在长达19个月的IPO指令期中，公司连这一基本合规项王人未能处罚。

　　淘宝平台上的串货乱象让价钱体系绝对崩坏。未经授权的店铺售价大王人比官方渠谈低20%，破费者投诉中15%直指加盟店处事质地繁芜。当“免费照顾”造成强制倾销、过敏被忽悠成“排毒”，品牌溢价成了见笑。

　　03上市指令前 以“国礼”的方式宣传？无视《告白法》与关联王法？

　　04 研发空腹化：被撤离的实验室与狂欢的营销

　　招股书中“高度怜爱研发参预”的宣言被履行冷凌弃打脸。2022-2024年，研发用度离别为7377.39万元、7587.63万元、6633.45万元——2024年研发参预骤降近千万。

　　研发团队界限两年萎缩超20%，从2022年的166东谈主缩减至2024年的130东谈主。与此同期，销售东谈主员却延迟至2601东谈主，是研发团队的整整20倍。更荒唐的是，大专以放学历者占研发团队的31.54%。

　　中枢手艺的“外包化”露馅翻新乏力。公司宣传的石斛兰系列、云南峻岭植物好意思白功效相干等中枢手艺，更多依赖“费钱买手艺”而非内生翻新。当企业把11倍于研发的资金砸向营销（2024年销售用度7.43亿元），所谓“峻岭植物科技”成了天子的新衣。

　　重营销轻研发的扫尾径直反应在产物性量上。2022年，“紫灵芝多效驻景洁面乳”被检出菌落总额超标21倍（检测值21000 CFU/g，国标≤1000 CFU/g）。通报发布后，涉事产物仍在天猫、京东平台热销，部分套装销量甚而过万。

　　05 IPO前夕：1.8亿分成的成本盛宴，2024年末账上趴着2.39亿现款，8.24亿买搭理，金钱欠债率低，竣工不需要上市！

　　在公司事迹停滞、渠谈涟漪、研发乏力的配景下，一场成本盛宴悄然开启。

　　2024年，植物医师实践现款分成1亿元；本年6月再度派发现款股利8000万元——IPO前累计突击分成1.8亿元。实控东谈主解勇通过79.14%的控股成为最大受益者，仅此两项便可套现约1.4亿元。

　　令东谈主不明的是，公司一边大额分成，一边经营通过IPO募资9.98亿元，其中5.26亿用于营销及品牌修复，2.62亿用于总部及研发中心修复。这种“先掏空再补血”的操作，让投资者不禁质疑：究竟是发展所需，如故控股鼓舞提前套现？

　　更令东谈主担忧的是畸高的租出欠债。公司租出房产存在未赢得产权证、内容用途与证载用途不一致等问题，年利息开销超1500万元，进一步并吞利润。

　　06 线上困局：24%电商占比的反时期败局

　　在好意思妆行业全面拥抱数字化的时期，植物医师却成了“数字化绝缘体”。2024年线上渠谈仅孝敬24%营收，电商直营占比低至9.3%。当珀莱雅、薇诺娜等品牌线上收入纵情80%，植物医师仍在用20年前的渠谈念念维作战。

　　其线善策略充斥着食不充饥的无奈。抖音小店靠面膜打折引流，导致产物均价从100.92元/千克暴跌至78.98元，毛利率骤降至34.25%。自有平台“小植商城”营收从2022年的8.39亿下滑到2024年的6.23亿，劣势难掩。

　　线上困局折射出更深层的计策迷失。公司中枢产物水乳膏霜收入占比升至56.52%，而明星产物石斛兰系列七年未迭代手艺。在“因素党”当谈的时期，这种手艺惰性无异于自我废弃。

　　王俊凯代言告白牌上的笑貌也曾阳光，央视黄金时段的品牌故事片还在播放“峻岭植物，洁白好意思肌”的绚丽喜悦。而在云南某峻岭深处，被植物医师声称“复建”的5590亩生态区里，濒危植物是否真如宣传所言得到保护？

　　当西安商场监管部门推开又一家无证门店进行查封，当重庆实验室里又一次检出菌落超地方样品，当浙江朱女士看着法院团结书苦笑——植物医师的高管们正数着亿元分成，准备敲响深交所的上市钟。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

背负剪辑：郭栩彤